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事项：
2022 年5 月20 日，5 年期LPR 贷款利率报价下调15bp，是2019 年8 月以来5 年期LPR 调降幅度最大的一次，远超市场预期。
平安观点：
有何意图？5 年期LPR 报价下调15bp，是2019 年8 月以来调降幅度最大的一次。有两方面意义：一方面，5 年期LPR 报价与个人住房贷款利率挂钩，这进一步体现对居民购房需求和地产销售环节的强力支持，与各地区稳房地产市场的举措叠加配套，将更有力地促进稳增长。另一方面，5年期LPR 贷款利率也是银行发放基建、制造业中长期贷款和固定资产贷款的重要参考。这将打开企业中长期贷款利率的下行空间，刺激实体经济的贷款需求。
有何支撑？一是，存款利率市场化改革，是LPR 报价下调的重要支持因素。近期的存款利率市场化改革卓有成效，重点作用于“1 年期以上期限定期存款和大额存单利率”，与5 年期LPR 的期限相匹配。二是，4 月25日央行降低存款准备金率，对商业银行资金成本的降低也有一定帮助。我们测算表明，4 月的降准广义上对商业银行负债成本的缓释作用约1.5bp。
三是，信贷市场供求错配越发严重，商业银行有动力下调其5 年期LPR报价。此外，由于汇率与通胀对MLF 利率调整的掣肘依然存在，未来一段时间内，存款利率市场化改革可能仍是降低贷款利率的更重要抓手。不过，“稳增长”是“稳汇率”的重要前提，必要时仍可能进一步下调MLF政策利率。
缘何背景？5 年期LPR 报价下调将助力“稳增长”。国家统计局5 月15日公布的4 月主要经济数据同比增速较3 月普遍下滑。5 月18 日，李克强总理在召开稳增长稳市场主体保就业座谈会提出“各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5 月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道”。
央行于5 月20 日公布5 年期LPR 贷款利率报价下调15bp，正是响应“能用尽用”、“能出尽出”的稳增长诉求。
后续空间？预计后续央行口径的个人住房贷款加权平均利率或将下行至5%左右，相比2022 年一季度的5.49%存在40-50bp 的下行空间。一方面，本次5 年期LPR 利率报价下行15bp 有望充分传导。另一方面，LPR与个人住房贷款利率之间的点差有望压降30bp 左右。不过，若后续“稳增长”压力进一步加大，更多一线和更多强二线城市下调当地房地产贷款利率相对LPR 加点的下限，可能将进一步带动房地产贷款利率下行至4.5%左右，达到2016 年以来的低位。
2022 年5月18 日，李克强总理在召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，提出“各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5 月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。”在此背景下，央行5月20日公布，5年期LPR贷款利率报价下调15bp，是2019 年8月以来5年期LPR调降幅度最大的一次，远超市场预期，体现出货币政策的“紧迫感”与“应用尽用”。
（文章来源：平安证券）
文章来源：平安证券